Por revistaeyn.com
Los resultados fiscales de Costa Rica (calificación de riesgo BB/Estable) hasta el primer semestre de 2024 indican una meseta en el impulso fiscal positivo con un crecimiento del gasto que supera el crecimiento de los ingresos, lo que resulta en una reducción del superávit primario, dice Fitch Ratings.
Las tendencias no indican un riesgo significativo para el perfil crediticio soberano, especialmente porque el país continúa registrando un superávit primario. Sin embargo, sí sugieren un impulso positivo moderado en la calificación soberana observado en los últimos dos años.
Los ingresos acumulados del gobierno central hasta junio aumentaron solo un 1,6 %, por detrás del crecimiento del Producto Interno Bruto nominal del 3,9 % y del crecimiento del gasto. La desaceleración fue impulsada principalmente por una disminución del 6% en los impuestos sobre la renta.
Por otro lado, los gastos aumentaron un 8,5 % en el mismo período, impulsados por un aumento del 7,6% en los salarios y del 10,4 % en el pago de intereses. Como resultado, el déficit global se expandió al 1,5 % del PIB, frente al 0,9 % de 2023, y el superávit primario cayó al 0,9 %, frente al 1,4% de 2023.
"Es cada vez más probable que Costa Rica no cumpla con sus objetivos fiscales en virtud de la ley de eurobonos de 2022, que es una condición legislativa previa para emitir más eurobonos. La deuda externa del gobierno requiere una mayoría calificada de dos tercios en el Congreso. Esto ha generado incertidumbre sobre la capacidad de financiamiento del gobierno", señala la agencia.
REFORMA A LEY
El Gobierno presentó una reforma a la ley de eurobonos para relajar los objetivos de pago de superávit primario e intereses y propuso posponer las emisiones de eurobonos previstas para 2024 y 2025 un año, hasta 2025 y 2026, respectivamente.
Al Gobierno le gustaría reducir el objetivo de superávit primario necesario para emitir eurobonos al 1,3 % del PIB desde el 1,85 % actual. También ha solicitado elevar el límite permitido para el pago de intereses al 5,1 % del PIB desde el 4,9%. Es posible que el gobierno no necesite emitir un bono externo para completar sus requisitos de financiamiento.
La propuesta del gobierno de relajar las metas fiscales señala los desafíos para cumplir con las metas fiscales contenidas en la ley de eurobonos. Los objetivos fiscales de los eurobonos son más restrictivos que la regla fiscal, ya que se basan en resultados fiscales efectivos y no en estimaciones presupuestarias.
La ley de eurobonos establece límites al saldo primario (1,85% para 2024, 2,25% para 2025 y 2,45% para 2026) y al pago de intereses como porcentaje de los ingresos públicos (4,9% en 2024, 4,6% en 2025 y 4,3% en 2026). La regla fiscal limita el crecimiento del gasto público de acuerdo con el crecimiento del PIB nominal anterior. La revisión de los objetivos de los eurobonos no implica el incumplimiento de los objetivos de la regla fiscal.
La reciente flexibilización fiscal no representa un desafío para la calificación del país. El mantenimiento de un superávit primario, aunque algo reducido, junto con la mejora de los costos de endeudamiento interno, significará que la disminución sostenida de la relación deuda/PIB del gobierno y de la relación intereses/ingresos continuará, aunque de manera más gradual. Fitch prevé que la deuda del gobierno general (consolidando las tenencias del Instituto de Seguridad Social) caiga al 55,4 % del PIB en 2024, en línea con la mediana actual del 'BB' del 55 %.
El crecimiento económico se ha mantenido sólido, con un promedio del 4,6 % en el primer semestre del año, respaldado por la fuerte demanda externa, el consumo privado y el crecimiento de la inversión. La demanda externa se ha mantenido resistente a pesar de la significativa apreciación del colón costarricense en más del 30 % desde mediados de 2022. La posición externa también se ha fortalecido. Un estrecho déficit por cuenta corriente, junto con fuertes entradas de capital, ha permitido que las reservas de divisas crezcan un 23% este año.
Las finanzas públicas siguen siendo una calificación negativa para Costa Rica. Un cambio de política fiscal que dé lugar a un aumento de la deuda pública y a un aumento de las restricciones a la capacidad de financiación del gobierno sería potencialmente negativo para el crédito. Las sensibilidades positivas de las calificaciones para Costa Rica incluyen disminuciones sostenidas en la relación deuda/PIB e intereses/ingresos del gobierno, la reducción del estancamiento político en el apoyo a las reformas y la flexibilidad del financiamiento, y la mejora de los colchones de liquidez externa.
