Por Leonel Ibarra - revistaeyn.com
Fitch Ratings rebajó las calificaciones de incumplimiento emisor de largo plazo en moneda extranjera y local de The Central American Bottling Corporation (Cbc) y las notas senior no garantizadas a 'BB' desde 'BB+'. La Perspectiva de la calificación es estable.
El informe señala que la rebaja refleja el aumento esperado en el apalancamiento neto EBITDA de Cbc después de que la compañía obtuviera el consentimiento para aumentar la capacidad de inversión permitida de US$300 millones, y el reajuste al alza de los ratios de apalancamiento para sus bonos senior garantizados vinculados a la sostenibilidad del 5,250 % con vencimiento en 2029.
La rebaja también refleja el plan de la compañía de emitir un préstamo intercompañía a una nueva empresa matriz llamada Mariposa Group Holdings Corp para adquirir una participación accionaria de sus accionistas mayoritarios Grupo Mariposa en una empresa de alimentos llamada BIA.
FINANCIAMIENTO
Fitch proyecta que el apalancamiento de Cbc seguirá siendo más débil de lo anticipado anteriormente. Se proyecta que el apalancamiento neto EBITDA de la compañía sea superior a 3.0x en los próximos 18 a 24 meses después de incorporar alrededor de US$450 millones de un préstamo intercompañía a Mariposa HoldCo.
Este nivel de apalancamiento neto es superior a la media histórica de la compañía, que se sitúa en torno a 2,0 veces en el horizonte de calificación. Fitch también considera que Mariposa HoldCo pagará a Cbc el pago de intereses del préstamo intercompañía, pero anticipa que el desapalancamiento será impulsado principalmente por el mayor EBITDA de Cbc y la modesta reducción de la deuda.
Mariposa HoldCo se convertirá en garante del bono actual de Cbc. Los inversores que aceptaron el consentimiento recibirán un pago de US$15 por cada US$1.000 de capital de los pagarés.
La agencia considera que el préstamo intercompañía tiene un impacto negativo en la flexibilidad financiera de Cbc, ya que una parte de los ingresos prestados a Mariposa HoldCo podría haberse utilizado para financiar posibles oportunidades de crecimiento a nivel de Cbc.
Además, la capacidad de recibir entradas de efectivo estables de Mariposa HoldCo para reducir el monto del préstamo tiene riesgos de ejecución, ya que se proyecta que BIA comience a pagar dividendos hasta 2026.
INGRESOS
Se espera que los ingresos de Cbc continúen aumentando a niveles saludables, apoyados en una actividad económica estable en los principales países en los que opera y la implementación de estrategias de crecimiento de ingresos en su portafolio de productos. Fitch estima que los ingresos aumentaron cerca de un 15 % en 2024 con un aumento del 5 % en el volumen de ventas y un aumento del 10 % en el precio promedio de venta.
Sin embargo, es probable que el crecimiento de los ingresos se modere hasta el 8 %-9 % en 2025 y 2026, suponiendo una combinación equilibrada de crecimiento del volumen de ventas y precios que se mueva en línea con la inflación. Fitch espera que las operaciones de Centroamérica, el Caribe y Perú sean los principales contribuyentes al aumento de los ingresos.
